摘要：

大豆方面，隨著南美產區(qū)大豆的陸續(xù)上市，全球大豆需求逐漸轉移至南美。本年度南美產量或表現為巴西大豆豐產，阿根廷受拉尼娜影響產量仍有下調空間。隨著南美大豆的陸續(xù)上市將緩解全球大豆供應緊張的格局，巴西大豆出口賣壓持續(xù)，美豆價格預計將震蕩偏弱運行，關注巴西大豆出口節(jié)奏和新季美豆種植情況。產地棕櫚油進入季節(jié)性增產周期，但受過量降雨和齋月勞動力不足影響，產地產量恢復不及預期。出口方面，考慮到齋月節(jié)前備貨完成，疊加前期主要需求國已經完成大幅補庫，國內庫存攀升至歷史同期高位，棕櫚油性價比優(yōu)勢不再，預計后續(xù)棕櫚油出口預計仍將呈現疲軟的情況。中期來看，在供應逐漸改善，需求承壓的情況下，后續(xù)產地棕櫚油仍將面臨累庫壓力，關注印尼棕櫚油出口政策變化和產量恢復情況。全球菜籽產量增幅明顯，全球菜籽和菜油供應逐漸改善。國內方面，產地油料供需改善的格局將逐漸傳導至國內，關注海關政策變動。雖然國內餐飲等消費逐步復蘇，但隨著節(jié)日備貨需求的完成，近期油脂需求預計較難有明顯增量。隨著大豆菜籽的大量到港，供應壓力仍存，關注后續(xù)供應壓力兌現情況下油脂逢高做空機會。當前黑海地區(qū)出口協議續(xù)簽仍存較大不確定性，關注后續(xù)進展。

(資料圖片)

風險提示：疫情反復、產區(qū)天氣出現重大問題、原油價格大幅上漲、印尼政策反復、黑海地區(qū)出口政策

正文：

一、本月行情回顧

本月油脂市場價格整體呈現先揚后抑走勢。月初國際原油價格的反彈提振油脂價格上漲。受印尼齋月節(jié)前出口政策收緊部分出口需求轉向馬來市場，疊加受過量降雨影響產地產量恢復進程較慢，3月馬棕庫存降幅超市場預期，報告整體偏利多，但4月馬棕出口疲軟環(huán)比降幅明顯使得其利多支撐程度有限。巴西大豆豐產，隨著收割的順利推進，疊加庫容壓力，出口賣壓持續(xù)，報價持續(xù)下行，競爭力優(yōu)勢明顯。歐洲菜油葵油供應壓力較大，報價大幅下調拖累整個油脂市場表現。國內方面，油脂價格走勢整體跟隨海外市場。受海關檢驗檢疫政策調整，4月大豆到廠壓榨不及預期，豆油供應整體偏緊。棕櫚油則由于進口利潤倒掛，疊加天氣回暖有利于需求，整體呈現去庫狀態(tài)。菜油則由于菜籽菜油的大量到港，大供應弱需求的情況下整體仍處于累庫狀態(tài)。截止4月28日，豆油2309合約收報于7468元/噸，月環(huán)比下跌530元/噸，跌幅6.63％。棕櫚油2309合約收報于6846元/噸，月環(huán)比下跌412元/噸，跌幅5.68％。菜油2309合約收報于8047元/噸，月環(huán)比下跌508元/噸，跌幅5.94％。

二、產地棕櫚油供需情況：產地產量恢復進程偏慢，近期無明顯賣貨壓力

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的馬來3月份棕櫚油供需數據顯示： 3月棕櫚油產量環(huán)比增加2.77％至128.8萬噸，（預期124-128，上月125.4，去年同期141.1）；進口環(huán)比減少24.25％至4萬噸，（預期3-6，上月5.3，去年同期8.5）；出口環(huán)比增加31.76％至148.6萬噸，（預期128-139，上月112.8，去年同期128.1）；庫存環(huán)比減少21.08％至167.3萬噸，（預期175-184，上月212，去年同期147.4）。與此前市場預期相比，產量基本符合市場預期，出口高于市場預期，進口符合市場預期，國內消費符合市場預期，帶來馬棕庫存環(huán)比下降，降幅超出市場預估區(qū)間，報告整體偏多。目前馬來西亞棕櫚油處于增產周期，但部分產區(qū)受過量降雨洪澇災害影響，拖累3月產地棕櫚油產量的恢復。根據路透預估4月馬棕產量預計環(huán)比增加0.9％至130萬噸，出口預計環(huán)比下降19.3％至120萬噸，庫存預計環(huán)比減少9.8％至151萬噸。4月受齋月勞動力不足影響，馬棕產量整體仍恢復偏慢。前期主要需求國已經完成大幅補庫，國內庫存攀升至歷史同期高位，當前國際豆棕價差下，棕櫚油性價比優(yōu)勢不在，使得棕櫚油出口呈現疲軟的情況，但在馬棕產量恢復明顯不及預期的情況下，使得 4月馬棕庫存預計仍呈現環(huán)比下降趨勢，近期產地無明顯庫存壓力，支撐產地近月報價。根據印尼棕櫚油協會數據顯示，印尼2月棕櫚油庫存為264萬噸，處于歷年同期偏低水平。5月開始將印尼棕櫚油國內市場義務從此前的45萬噸下調至30萬噸，同時將DMO比例從此前的1：6收緊至1:4，但放寬了包裝油的出口比例?？紤]到此前未使用被凍結的出口許可證將于5月開始陸續(xù)恢復，后續(xù)印尼將允許出口更多的棕櫚油。目前產地已經進入季節(jié)性增產周期，后續(xù)關注產地棕櫚油產量恢復情況和印尼出口政策變動。

三、全球大豆供需情況：巴西大豆賣壓持續(xù)，關注新季美豆種植情況

美國農業(yè)部（USDA）公布的4月供需報告整體偏中性。本次報告對2022/23年度美豆數據未做調整，年末庫存預估為2.1億蒲，較3月預估持平，低于2021/22年的2.74億蒲，為7年來最低，高于市場此前預期的1.98億蒲氏耳，庫存消費比回到4.83％，位于十年間偏低水平，總體美豆供需格局偏緊。USDA公布的每周作物生長報告顯示，截至5月7日當周，美國大豆播種率為35％，市場預期為34％，去年同期為11％，五年均值為21％，此前一周為19％，新作美豆種植開局良好，目前播種期天氣炒作空間有限，關注后續(xù)美豆產區(qū)天氣情況。

南美方面，巴西大豆產量從1.53億噸上調至1.54億噸。壓榨量調增，出口量保持不變。壓榨量上調至5325萬噸，出口則保持不變在9270萬噸。期末庫存調增至3275萬噸。阿根廷大豆產量則調降至2700萬噸。受產量受損影響，壓榨量下調，進口量增加。壓榨量下調至3200萬噸，進口量增加至830萬噸。目前巴西大豆收獲進度已超9成，巴西大豆豐產格局確立，隨著南美產區(qū)大豆的陸續(xù)上市，全球大豆需求將逐漸轉移至南美。本年度南美產量或表現為巴西大豆大幅增產，阿根廷大豆受拉尼娜困擾，產量受損嚴重，阿根廷新作大豆產量預估存在進一步下調的空間，但也較難沖擊巴西增產帶來的近期供應壓力。隨著巴西大豆的陸續(xù)收獲上市，巴西大豆報價最具競爭力，考慮到當前巴西大豆的出口進度和庫容壓力，我們認為出口賣壓仍將持續(xù)，關注后續(xù)巴西大豆的出口節(jié)奏和新季美豆種植情況。

四、全球菜籽供需情況：歐盟產區(qū)仍有消化壓力，關注新季加籽產區(qū)天氣情況

根據美國農業(yè)部USDA4月報告數據顯示，2022/23年度全球菜籽供需雙增。受種植收益良好影響，農戶擴種增產意愿較強，2022/23 年度全球菜籽產量預計為 8716萬噸，同比增長17％，達到創(chuàng)紀錄的水平，主要受益于主產國菜籽產量預期均出現不同程度的增長。其中加拿大是由于舊作減產，新作產量恢復到正常水平。歐盟產量的增長主要是受益于面積和單產的增長。澳大利亞是近年的一個亮點，連續(xù)三年大幅增產。隨著菜籽產量的增加，菜籽消費也呈高增長的態(tài)勢。產需同增的情況下，由于產量增幅大于消費增幅，期末庫存和庫存消費比同比回升，全球菜籽供需格局改善。主產國菜籽產量的增加使得全球菜籽和菜油可供出口量增加。

根據戰(zhàn)略谷物公司最新的報告數據顯示，2023年歐盟油菜籽產量預計將達到2000萬噸，高于上月預估的1950萬噸和去年的1940萬噸，因為大部分地區(qū)的作物狀況良好。本年度烏克蘭和澳大利亞菜籽大量出口至歐盟，歐洲菜籽即將收割上市，增產背景下菜籽供應充裕，菜籽壓榨量預計仍將維持在高位。生柴需求不及預期的情況下，歐盟地區(qū)菜油價格呈現持續(xù)回落的趨勢，菜油出口同比增幅明顯，有效供應全球菜油出口市場。

根據加拿大統(tǒng)計局最新的報告數據顯示，預計2023年加拿大油菜種植面積為2160萬英畝，較2022年的2140萬英畝增加0.9％，但低于市場預期的2178萬英畝。目前加拿大剛剛進入播種階段，阿爾伯塔省發(fā)布的今年首份作物進展報告顯示油菜籽播種進度偏慢，截至5月2日，全省油菜籽播種進度為0.6％，低于去年同期的2.3％。由于積雪直到4月份才融化，導致春播作物出現一些延遲。加拿大部分產區(qū)面臨干旱風險，關注新季加菜籽產區(qū)天氣情況。加拿大揚言要驅逐中國外交官，使得中加關系再度引起市場擔憂，關注后續(xù)中加和中澳關系進展，其將改變菜系貿易流。

五、國內油脂供需情況

5.1 進口利潤倒掛限制進口量，棕櫚油預計仍將呈現去庫趨勢

進口方面，中國海關公布的數據顯示，2023年3月棕櫚油進口量為49.96萬噸，較上月的34.31萬噸增加45.61％，較去年同期的19.43萬噸增加157.12％。至2023年3月累計進口量為131.43萬噸，較去年同期的50.69萬噸增加159.27％。由于前期進口利潤倒掛限制近月國內棕櫚油進口量。國內消費逐漸恢復，隨著天氣升高棕櫚油消費或進一步好轉，有利于國內棕櫚油庫存的消化，但隨著豆棕價差的持續(xù)走低，棕櫚油性價比優(yōu)勢趨弱。

5.2 巴西大豆將大量到港，關注海關政策變化

進口方面，中國海關公布的數據顯示，2023年3月大豆進口量為685萬噸，較上月的704萬噸減少2.7％，較去年同期的635萬噸增加7.87％。至2023年3月累計進口量為2302萬噸，較去年同期的2028萬噸增加13.51％。根據我的農產品網預估，4-6 月大豆到港量預計分別為 825.5 萬噸、1100 萬噸、890 萬噸，較去年同期增幅明顯。由于海關檢驗檢疫政策變化，使得4月中上旬以來大豆到港卸貨通關時間延遲，供應壓力后移，拖累油廠開機率的回升和豆油供應的改善。隨著后續(xù)巴西大豆的大量到港，供應逐漸寬松格局下，豆油將逐漸進入累庫階段。

5.3菜油供應仍寬松，關注消費替代情況

進口方面，中國海關公布的數據顯示，2023年3月菜籽進口量為59.89萬噸，較上月的40.84萬噸增加46.63％，較去年同期的11.56萬噸增加418.08％。至2023年3月菜籽累計進口量為166萬噸，較去年同期的37.49萬噸增加342.82％。2023年3月菜油進口量為17.96萬噸，較上月的14.36萬噸增加25.13％，較去年同期的8.67萬噸增加107.27％。至2023年3月菜油累計進口量為48.49萬噸，較去年同期的28.58萬噸增加69.63％。隨著全球菜籽產量的增加和加拿大菜籽產量的恢復，從去年下半年開始進口菜籽壓榨利潤明顯改善，國內采購明顯增加，本年度菜籽采購量已經基本完成。二季度開始菜籽壓榨利潤惡化，6月以后菜籽買船減少，遠月供應壓力減輕。根據我的農產品網預估，5月菜籽到港量在54萬噸。菜籽供應充足，油廠壓榨量仍將維持在高位，疊加進口菜油的到港，使得菜油供應增加明顯。5月開始國產菜籽即將陸續(xù)收獲上市，國產菜籽壓榨量有望回升。今年國產菜籽大榨利潤預計較難給出，國產菜籽可能將基本都流入小榨環(huán)節(jié)。隨著菜油價格的下跌，和對其他油脂價差的持續(xù)收窄，近期菜油與豆油價差大幅縮窄在需求上已經有了一定體現，菜油散油銷售情況已經出現回暖，但主要消費領域的小包裝還需要價差持續(xù)維持在低位來刺激菜油的反替代，在后續(xù)供應量仍較大的情況下，菜油仍將呈現累庫趨勢，關注菜油消費恢復情況。

六、后市展望

大豆方面，隨著南美產區(qū)大豆的陸續(xù)上市，全球大豆需求逐漸轉移至南美。本年度南美產量或表現為巴西大豆豐產，阿根廷受拉尼娜影響產量仍有下調空間。隨著南美大豆的陸續(xù)上市將緩解全球大豆供應緊張的格局，巴西大豆出口賣壓持續(xù)，美豆價格預計將震蕩偏弱運行，關注巴西大豆出口節(jié)奏和新季美豆種植情況。產地棕櫚油進入季節(jié)性增產周期，但受過量降雨和齋月勞動力不足影響，產地產量恢復不及預期。出口方面，考慮到齋月節(jié)前備貨完成，疊加前期主要需求國已經完成大幅補庫，國內庫存攀升至歷史同期高位，棕櫚油性價比優(yōu)勢不再，預計后續(xù)棕櫚油出口預計仍將呈現疲軟的情況。中期來看，在供應逐漸改善，需求承壓的情況下，后續(xù)產地棕櫚油仍將面臨累庫壓力，關注印尼棕櫚油出口政策變化和產量恢復情況。全球菜籽產量增幅明顯，全球菜籽和菜油供應逐漸改善。國內方面，產地油料供需改善的格局將逐漸傳導至國內，關注海關政策變動。雖然國內餐飲等消費逐步復蘇，但隨著節(jié)日備貨需求的完成，近期油脂需求預計較難有明顯增量。隨著大豆菜籽的大量到港，供應壓力仍存，關注后續(xù)供應壓力兌現情況下油脂逢高做空機會。當前黑海地區(qū)出口協議續(xù)簽仍存較大不確定性，關注后續(xù)進展。

來源:金融界

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